글로벌 인터뷰 · 2026-10-26 (월)

반도체 사이클, 장기금리 고점 확인 시 반등 가능

성상현 전무는 반도체·AI 사이클이 과거 닷컴 시기에도 100% 상승과 45~49% 하락을 반복했다며, 지금의 급등락을 사이클 붕괴로만 볼 수 없다고 봄. 과거 반등은 기준금리보다 장기금리가 고점을 찍고 내려올 때 나타났고, 현재 10년물이 5.3%에서 떨어진 것은 경기침체 우려만이 아니라 텀프리미엄 등 요인이 완화된 결과라고 봄. 다만 유가·물가가 관건이며, 생산성이 아직 나오지 않아 연준과 정부가 AI 산업을 죽이기보다 살리는 방향으로 대응할 가능성이 높다고 봄. 한국 증시는 반도체 비중이 커 반도체 지수와 같이 움직일 가능성이 높다고 봄.

반도체 사이클장기금리10년물 국채텀프리미엄필라델피아 반도체지수AI 생산성자본 병목코어위브

반도체 사이클의 급등락, 과거 닷컴 시기와 비교▶ 2:19

95년 1~7월 필라델피아 반도체지수 약 100% 상승, 95년 7월~96년 7월 45% 하락, 이후 145% 상승, 다시 49% 하락이 있었다고 설명
95년부터 2000년 3월까지 들고 있었다면 약 9배 수익이었고, 98년 8월~2000년 3월 마지막 구간은 500% 상승이라고 함
핵심은 지금이 버블 붕괴 국면인지, 하락 후 재상승 가능한 국면인지 판단하는 것이라고 봄

반등 트리거는 기준금리보다 장기금리▶ 5:35

96년 7월 반등 당시 연준은 97년 3월 기준금리를 인상했는데도 반도체 지수는 145% 올랐다고 함
10년물 금리가 고점을 찍고 하락한 시기에 반도체 투심이 되살아났다고 봄
감산에도 지수가 더 빠졌다가 장기금리 피크아웃 시점에 반등했다고 설명
AI 산업 성장에는 자본 병목 해소가 중요해 장기금리 흐름이 매우 중요하다고 봄

최근 10년물 금리 하락의 성격▶ 10:31

10년물은 2월 27일 4.06%, 9월 30일 5.3%였고 10월 22일 5% 아래로 하락했다고 언급
5.3%에서 4.96%로 떨어질 때 텀프리미엄 구성은 1.05에서 0.9로, 인플레 기대는 2.9에서 2.8로 하락했다고 설명
경기침체 우려만으로 금리가 급락한 닷컴 붕괴 때와는 다르다고 봄
금리 레벨이 안정되면 반도체 반등에 긍정적이라고 봄

물가·유가 변수와 내년 기저효과▶ 12:52

가장 매일 모니터링하는 것은 유가이며 물가는 쉽게 잡히지 않을 것으로 봄
내년 상반기에는 기저효과로 전년 대비 물가 상승률이 떨어질 것으로 봄
2022년 6월 CPI 9.1% 고점 이후 하락하면서 증시가 반등했던 사례를 언급
하반기에는 기저효과가 사라져 물가가 가속될 수 있다는 점을 변수로 지적

연준·정부 정책과 AI 생산성 논리▶ 17:35

미국 중간선거 이후 금융 규제 완화(은행 대출 여력 확대)가 발표될 가능성이 높다고 봄
과거 그린스펀이 인터넷을 생산성 혁명으로 본 것처럼, 연준·정부가 AI를 혁신으로 보는지가 중요하다고 봄
연말 즈음 생산성·통화정책 TF 보고서가 나올 가능성이 높고, 맨큐가 물가 목표를 밴드로 잡자는 얘기가 나온다고 언급
닷컴 때는 이미 생산성이 나왔지만 지금은 자본만 투입되고 생산성 지표는 안 나오고 있다고 설명

코어위브 등 위험과 한국 증시▶ 23:00

2023년 실리콘밸리은행 사태 때 지역은행 ETF가 반토막 났다가 지금은 두 배 올랐다는 사례를 들어, 코어위브 등 네오클라우드 문제도 유사하게 해결될 가능성이 높다고 봄
반도체가 어디까지 빠질지는 아무도 알 수 없다고 전제
한국 증시는 반도체가 52%를 차지해 반도체 지수와 같이 갈 가능성이 매우 높다고 봄
과거 반등 시점을 분석하며 큰 그림에서 AI 산업 확장을 공부하는 것이 중요하다고 강조

▶ 원본 영상 보기